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常常聽到有人說既然股市長期上漲，這樣是不是買2倍或3倍槓桿型的ETF就好，還可以獲得更驚人的報酬，但事情沒這麼簡單。
雖然槓桿 ETF 可以提供巨大的上漲潛力，但它也具有獨特的風險，包括波動性耗損的可能性。
這篇文章跟大家分享槓桿 ETF 是什麼? 上漲與下跌時的優勢與市場震盪時的問題。
槓桿ETF是什麼?
槓桿型ETF是一種透過衍生性金融商品，像是期貨或者選擇權，來實現「槓桿效果」的ETF。
槓桿ETF (Leveraged ETF) 允許投資者通過使用財務槓桿來擴大報酬，ETF發行公司透過衍生性工具，如期權和期貨合約等工具以放大 ETF 所跟蹤指數的損益，以達到指數每日表現的兩倍或三倍的槓桿率，例如指數當日漲(跌) 1%, 2倍槓桿 ETF就會漲(跌) 2%, 3倍槓桿ETF就會漲(跌) 3%。
槓桿ETF運作原理
槓桿ETF目的即放大追蹤指數的每日損益, 假設指數今天上漲 1%, 2倍槓桿ETF今天就要上漲 2% ; 明天指數上漲 1.5%, 那麼, 3倍槓桿 ETF 明天要升4.5%, 以此類推。
槓桿ETF背後透過衍生商品放大倉位, 以放大的投資報酬。因為它們是追蹤指數的每日倍數表現, 它們需要進行「 每日重新平衡 」(Daily Rebalance) 的動作。
什麼是「 每日重新平衡 」? 讓我們看以下的例子。
假設現在有一檔 2倍槓桿ETF, 為簡單計算, 假設現在指數價格是$100, 而ETF淨值也為 $100 。為了提供投資者兩倍的投資報酬, 該ETF公司要操作一些衍生工具把倉位放大, 他們需要操作 ETF資產淨值兩倍的投資倉位, 當ETF淨值為 $100 時, 所操作的投資倉位就是$ 200。
假如第2天指數上漲了 10 %, 指數價格是$110, 而2倍槓桿 ETF的淨值理論上會上漲 20%, 變為$120。在第2天完結時, 該ETF公司所操作的投資倉位變成了 $220 (初始倉位 $200加上盈利 $20), 由於220除以120 等於 1.83, 投資倉位就變成小於淨值的兩倍(槓桿倍數不到2)，所以該ETF公司需要增加投資倉位, 調整投資倉位增加至$240, 即是ETF資產淨值的兩倍。
這樣的操作方法稱為「 每日重新平衡 」, 發行ETF的公司每天都會管理槓桿把投資倉位調整, 以確保倉位的大小規模能提供投資者的正確的槓桿報酬。
槓桿ETF的有什麼缺陷?
槓桿ETF的每日重新平衡動作會造成兩種問題: 複利效應 (Compounding Effect) 和波動性耗損 (Volatility Decay)。
A.複利效應 (Compounding Effect)
複利俗稱「錢滾錢」, 是指投資者將每次投資所得的本金加上報酬, 成為下一期投資的本金, 隨著每次投資的本金增加, 投資報酬就像雪球一樣越滾越大!!
當投資報酬被再投資時，就會發生複利，導致隨著時間的推移呈指數增長。對於槓桿 ETF，當 ETF 的報酬為負時，複利可能對投資者不利。
舉例 : 一開始的時候, 指數、2倍槓桿ETF、3倍槓桿ETF的價格都是100。
指數每天上漲 2%，連續上漲5天, 5天過後, 指數漲幅 10.41%, 2倍槓桿ETF漲幅 21.67%, 3倍槓桿ETF漲幅33.82%, 這就是複利效應的結果, 導致 2 倍槓桿ETF在上升趨勢時, 能夠有比指數 2 倍更多的漲幅(21.67% > 10.41% * 2) , 3倍槓桿ETF在上升趨勢時, 能夠有比指數 3 倍更多的漲幅(33.82% > 10.41% * 3) 。
此外，因為每日重新平衡的方式，導致槓桿型ETF的一段期間報酬不是單純指數報酬的倍數而已，而是複利效果的延伸。
如果遇到連續下跌熊市階段呢?
一開始的時候, 指數、2倍槓桿ETF、3倍槓桿ETF的價格都是100。
指數每天下跌 2%，連續下跌 5 天, 5 天過後, 指數下跌 9.61%, 2倍槓桿ETF下跌 18.46%, 3倍槓桿ETF 下跌 26.61%, 這就是複利效應的結果, 而且槓桿ETF下跌的幅度不是單純指數下跌報酬的直接倍數結果。
如果遇到市場盤整階段呢? 這是槓桿ETF的大魔王
B.波動性耗損 (Volatility Decay)
當市場遇到盤整其實，槓桿ETF會產生波動性耗損 (Volatility Decay) 又稱槓桿耗損。
當指數上下震盪盤整時, 指數價格來來回回, 最終回到原點, 但追蹤該指數的槓桿ETF, 淨值有所減損, 不會回到原點。
如果指數和槓桿ETF在一開始的時候, 同樣價格是100, 指數上下震盪後, 回到接近100, 但這時候, 槓桿ETF價格低於100。
讓大家看看槓桿ETF波動性耗損能造成的效果，例如:連續 4 天指數報酬表現為第一天下跌5%，第二天上漲5%，第三天下跌5%，第四天上漲5%，指數回到原點，但槓桿ETF卻是呈現下跌的結果。
指數最終跌幅0.5%, 2倍槓桿ETF跌幅1.99%, 3倍槓桿ETF跌幅4.45%。這就是波動性耗損的結果, 3倍槓桿ETF的跌幅比預期多了3%。
波動性耗損的程度取決於兩個因素: 指數的波動幅度和ETF的槓桿倍數。指數的波動幅度越大, 波動性耗損會越大。ETF的槓桿倍數越大, 波動性耗損會越大。
透過以上的例子, 可以看出波段投資槓桿ETF, 可以增強投資報酬，懂得判斷市場趨勢對於交易槓桿ETF還是很重要，另外，槓桿ETF背後追蹤的商品或指數也是關鍵。
槓桿ETF的隱藏成本 : 槓桿成本
導致槓桿 ETF 價格自動扣血的另一個因素是槓桿成本。槓桿 ETF 使用期貨、期權等各種金融工具來實現槓桿作用。這些工具有相關成本，包括交易成本、轉倉成本、買賣價差和管理費。這些成本會侵蝕 ETF 的報酬並導致其衰減。
槓桿型ETF的優缺點：
槓桿型ETF透過倍數關係，讓報酬比傳統型ETF更高。而高報酬下通常也伴隨著較高的風險。因此以下就來說明投資槓桿型ETF有哪些優缺點需要特別留意。
槓桿型ETF的優點：
- 潛在更高的報酬：槓桿型ETF是透過衍生性商品達到放大報酬的效果，只要看對方像，獲利會倍增。
- 交易方便：買賣槓桿ETF就向買賣股票一樣，透過股票帳戶就可進行。不像是期貨選擇權，沒有結算壓力，也不需因為行情波動而被迫追繳保證金，或者被迫斷頭平倉的風險。
- 多樣化的投資工具：槓桿ETF提供多種投資選擇，如指數型、產業型、商品型、個股槓桿ETF，投資者可根據自己的投資喜好，風險承受能力做選擇。
槓桿型ETF的缺點：
- 風險高：槓桿型ETF的獲利較傳統型更高，相反的虧損也會更深。
- 追蹤誤差的風險：衍生性金融商品的運用會增加槓桿型ETF與追蹤標的之間的追蹤誤差。這意味著槓桿型ETF與追蹤標的之間的報酬存在一定的偏差。
- 不適合長期持有：多數的槓桿型ETF採用每日重新平衡，是追蹤標的的「單日表現」，因此長期表現可能與追蹤標的產生較大的偏差，因為存在波動性耗損問題，所以不適合長期投資。
- 管理費較高：槓桿型ETF最常被人詬病的就是管理費就高。以最熱門的SQQQ為例，總管理費為0.98%，而追蹤的標的QQQ的總管理費僅0.2%，相差了4.9倍。
槓桿ETF可長線投資嗎?
1. 槓桿ETF所追蹤的資產是什麼?
2. 槓桿ETF的槓桿倍數是多少?
3. 追蹤的資產的波動程度是如何?
如果是商品類的槓桿ETF, 如原油槓桿ETF, 是不適合長線投資, 涉及contango(期貨正價差)問題, 即遠月的期貨價格高於近月的期貨價格, 基金公司在轉倉時會高買低賣, 造成耗損。
一般大盤指數價差問題較小, 大盤指數期貨近月和遠月價格不會相差太遠, 但商品類期貨的價差可以相當大的。
另外，指數的波動幅度和 ETF 的槓桿倍數決定相關槓桿ETF的波動性耗損程度, 也決定槓桿ETF在遭受熊市下跌甚至股災時能否翻身。
即使是一般大盤指數的槓桿ETF, 如果槓桿達4倍或5倍, 也不適合長期投資, 因為遇上股災很難翻身, 況且長期而言, 股災必定發生。
如果指大盤數下跌超過5成, 5倍槓桿ETF的價格可能會跌至當初淨值的1%不到，出現這種情況的話，即使未來大牛市來臨, 要再牛市爬升還是很困難, 而且 ETF的淨值太低時是會面臨下市的。
確實有些人採用槓桿ETF做長線投資，但還是取決於個人風險的偏好與是否能在下跌階段經得住最大跌幅的報酬回吐。
由於每日重新平衡、波動性耗損和槓桿成本的綜合效應，槓桿 ETF 會有報酬衰減的先天性缺陷，在投資前絕對要注意與了解。
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滾動報酬率是什麼? 持有5年標普 500 平均年化超過10% ? 擔心進場時點影響投資績效?
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