《被動投資學》心得 (1) : 主動投資與被動投資的戰爭

圖片來源: Pixabay


關於本書

看到書名你就知道是一本闡述被動式投資 (Passive Investing) 的理念和支持者。


關於作者

作者為Richard Farri,具有特許金融分析師(CFA)證照。畢業後曾任美國海軍陸戰隊擔任軍官、戰鬥機駕駛員。而後於1988年,進入華爾街,開始他的金融職業生涯。

他於1999年創辦美國Portfolio Solutions有限責任公司,致力於提供並貫徹本書強調的「低成本」的被動投資服務。為個人與家庭、基金會及公司退休金管理提供資產配置策略管理,並專門從事分析和利用低成本與稅收效益的指數基金、ETF為客戶累積財富。

他長年以「指數人」(The Indexer)為名,在《富比士》雜誌撰寫文章。

作者在本書中,一開始說明指數型基金 (Index Fund) 的歷史背景,並藉由許多研究、文獻與投資大師的言論去佐證被動投資的好,包括 Treynor 、Smauelson、Malkiel、Ellis 以及Sharpe等人的闡述。


主動投資與被動投資的爭論

最早的共同基金發展,只有主動式管理的投資策略,人們不是自己選擇個別股票,就是聘請投資經理人挑選看似有機會成功的有價證券。

直到1970年後,指數型基金才開始出現,主要是因為華爾街的高額固定傭金與缺乏計算能力,使得指數化投資成本高得令人卻步。

於1975年時,美國證券交易委員會對傭金鬆綁,同時資訊科技的發展,計算能力的提升,促成第一檔指數型基金的誕生,在1976年,由領航集團Vanguard推出,追蹤美國標準普爾500指數的第一檔指數型基金。

當時共同基金產業的領頭羊富達公司 (Fidelity) 被詢問,是否會跟隨領航集團Vanguard提供指數型基金,董事長 Edward Johnson III 表示 : 「我無法相信,大多數投資人對於只要獲得平均報酬,就會感到滿意。其實最重要的課題是,要能成為投資這場遊戲最頂尖的佼佼者。」

當時在多頭市場優勢的支持下,加上主動型基金經理人持續乏善可陳的績效表現,指數型基金在 1980 年代早期進入重要的成長階段。


三分之一的魔咒

本書中大量引用範例、圖表,證明指數投資獲勝的原因。他跟很多分析師一樣的研究結果一樣,對基金未來報酬的最佳預測指標,不是基金過去的績效表現而是低成本。

其中許多研究甚至可回溯到1930年代,在這些研究報告所涵蓋的時期,都得出類似的結論,主動型基金經理人的整體績效,並沒有賺取較好的報酬,有些基金確實擊敗市場的績效,但是數量不多、幅度不大、時間很短,重點是無法事先確認究竟有那些主動型基金能娶的獲勝。

在五年的期間裡,主動型基金的績效只有約三分之一的機會,會比被動型基金的績效好。

有趣的是,對被動投資強而有力的支持者,包括在主動投資世界中的大師與頂尖高手 : 例如股神巴菲特、傳奇經理人彼得 ‧ 林區、前耶魯校務基金操盤人史雲生,以及美國聯邦政府為公務人員提供的個人儲蓄計劃制度TSP,也都只提供被動式基金的投資選項。

本書為買進低成本指數型基金或ETF,展現無可反駁的事實與證據。利用數十年的研究數據與實際結果,證明被動投資比很多華而不實的主動型基金能夠實現更好的報酬。


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