【投資組合】有完美的投資組合存在嗎? 10位投資界傳奇的長勝策略

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每個人都想要找到最好的投資組合配置方式,連法人或機構投資人也都不例外,大家不斷地嘗試各種方法在尋找如何配置做最佳最厲害的投資策略與投資組合,但真的有最完美的投資組合嗎?

實際上,根本沒有最完美的投資組合。

這個問題也困擾我一段時間,我過去常常在尋找最佳的配置方式,或是最完整的投資策略,投資組合管理包括: 市值加權、等重分配、價格加權、股票殖利率加權、風險評價、現代投資組合理論或是目標風險投資策略,當然這些方法也有許多學術研究在探討,不同回測期間與不同資產配置,皆會有不一樣的結論。


投資大師對完美投資組合的看法

最近看到一本書《完美投資組合:親訪10位投資界傳奇的長勝策略》,由麻省理工史隆管理學院的羅聞全(Andrew W. Lo)與加拿大的西安大略大學毅偉商學院(Ivey Business School)的金融學教授史蒂芬.佛斯特(Stephen R. Foerster)共同撰寫,裡面的結構非常簡單,作者探討了現代投資理論和實踐的十位傑出先驅,包含著名學者和業者的生平和貢獻,然後,他們要求每位先驅就「完美的投資組合」發表看法,以下是其中採訪的10位投資大師:


Harry Markowitz  (哈利.馬可維茲)

  • 貢獻:多元化投資組合理論的鼻祖,效率前緣,現代投資組合理論
  • 榮譽:1990年諾貝爾獎獲得者
  • 商業:Loring Ward (IM)、Research Affiliates (IM)、
  • Index Fund Advisors (IM)
  • 第一個正式提出分散投資概念的人,即不犧牲預期報酬,也能降低風險。

William Sharpe (威廉.夏普)

  • 資本資產定價模型的開發者,指數基金作為有效的投資組合
  • 1990年諾貝爾獎得主
  • Financial Engines 創始人(IA)
  • 大力支持低成本投資,即投資無風險資產(抗通膨公債)和市場投資組合。

Eugene Fama (尤金.法馬)

  • 效率市場假說的開發者,3因子模型開發者,現代財務學之父
  • 2000年諾貝爾獎獲得者
  • Dimensional Fund Advisors (IM) 董事會成員
  • 重視小型股與價值股,唯有承擔更高的風險,才能達成更高的預期報酬。

John Bogle (約翰.柏格)

  • 指數型基金的教父
  • Vanguard 先鋒集團創始人
  • 股神巴菲特敬重的投資大師
  • 支持低成本指數型基金,投資時須衡量風險、時間、成本和報酬。

Myron Scholes (邁倫.修爾斯)

  • Black-Scholes/Merton 期權定價模型的共同創造者
  • 1997年諾貝爾獎獲得者
  • Salomon Brothers (IB)、Long-Term Capital Management  (HF)、Janus Henderson (IM)
  • 最重要的是風險管理,須避開尾部風險,善用上漲的尾部利得。

Robert Merton (羅伯特.默頓)

  • Black-Scholes/Merton 期權定價模型的共同創造者,連續時間金融的開發者
  • 1997年諾貝爾獎得者
  • Dimensional Fund Advisors (IM)、Long-Term Capital Management  (HF) 的常駐科學家
  • 提供有意義的資訊給專業經理人,就能替你調配完美投資組合。

Martin Leibowitz (馬丁.萊柏維茲)

  • 開創性的債券分析師和理論家,資產負債管理的開發者
  • Salomon Brothers (IB)、TIAA-CREF (IM)、摩根士丹利的常務董事
  • 重點是評估你能承受的風險,除了股票,也要有債券和其他固定收益資產。

Robert Schiller (羅伯.席勒)

  • 著名的有效市場假設批評家,CAPE(週期性調整市盈率)的開發者,Case-Schiller 房價指數的共同開發者
  • 2013年諾貝爾獎獲得者
  • Case Schiller Weiss(指數提供者)
  • 布局國際,比例需比國內股更高。避免投資自己的產業,以免雙重打擊。

Charles Ellis (查爾斯.艾利斯)

  • 《贏家遊戲》作者,指數基金早期倡導者
  • 全球十二大投資領袖終身貢獻獎得主
  • Greenwich Associates創始人
  • 最重要的是了解自己,根據年齡、收入、支出等資訊,建立專屬組合。

Jeremy Siegel (傑諾米.席格爾)

  • 《長線獲利之道》的作者
  • 華頓商學院Russell E. Palmer金融學教授
  • Wisdom Tree Investments(IM)
  • 投資期間愈長,投入股票的比率就要愈高,以低成本股票指數基金為主。

完美投資組合考量的11種屬性


投資先驅們提供其完美投資組合的屬性很少,大約只有 11 個,與金融傳播媒體每天提供的大量資訊相比,只是一小部分而已,簡單來說,做好投資不需要分析一堆資訊,很多都是雜訊。

大多數屬性都簡單易懂,你也一定有聽過,儘管當今的投資公司或法人機構會僱傭經濟學家、數學家、物理學家和統計學家以希望找到最強的投資優勢,但我們所有人只要使用這些基本的投資屬性,無需求助於複雜的研究或分析,即可獲得成功。

  • 多元化 ——這是經濟學中典型的“免費的午餐”。 Harry Markowitz 是第一個證明“不要把所有雞蛋放在同一個籃子裡”好處的人。為了獲得投資最高效率(為給定的風險提供最大的回報,或為給定的預期回報提供最小的風險),投資組合必須多樣化分散配置。

  • 採用股票和債券的市場指數——William Sharpe 證明市場指數是最有效的多元化投資組合屬性(在特定假設下),所以投資可以採用追蹤市場指數的指數型基金或ETF工具。

  • 結合個人情況 ——投資人的人力資本(賺錢能力)和財務計劃將影響他們的「完美投資組合」。與股票市場表現不相關的職業的投資人(教師或醫生)比在華爾街工作的投資人,能夠承擔更多的風險。

  • 國際股票 ——投資於國際市場,不要只投資自己國家,市場非常廣闊,也能提供額外的多元化收益。這些好處不僅僅是因為相關性,能夠降低風險,如果你的國家發生災難,擁有外國資產至少可以提供一些保護。

  • 專注於目標 ——正如Robert Merton的工作所表明的,最好的投資組合設計始於對投資者目標。例如,設計完美的投資組合需要了解投資者的目標退休日期和期望的支出水準。

  • 無風險資產的 TIPS – TIPS(抗通膨國庫券)是一種政府債券,其面值會根據消費者物價指數 (CPI) 衡量的美國通貨膨脹進行調整。它們是抵禦意外通脹的絕佳對沖工具。TIPS 具有非常低的信用風險和非常低的通貨膨脹風險的獨特組合。

  • 儲蓄 ——沒有任何投資組合設計可以彌補儲蓄的不足,先做好收支管理,再談投資。

  • 財務顧問 ——財務顧問可以提供客觀的建議。財務顧問比普通人更了解金融產品和市場。在顧問的支持下,人們應該能夠做出更好的財務決策。

  • 保持較低的投資成本 ——費用越低的基金,平均淨回報會越高。  John Bogle 是這一主題最直言不諱的先驅者,當然也是最直接負責為投資者降低基金費用,改變投資世界的先驅。

  • 管理風險 ——允許投資人調整他們所經歷的報酬模式的工具開始出現。Myron Scholes這一理念的主要倡導者。具體而言,衍生工具的組合提供了以降低上行潛力為代價來降低下行風險的機會。結構化的 ETF 和 ETN 可以提供這種方式。

  • 因子傾斜偏好 ——正如 Eugene Fama 所證明,股票的某些屬性與更高的投資報酬相關。表現優異的屬性包括價值因子、公司規模因子、動能因子和盈利能力因子...等。
好的投資建議與策略其實不多,金融市場發展超過百年,有些國家的股市可能發展還不到30年,但已經有許多投資先驅和大師透過研究與實證分析,歸納出完美投資組合的屬性。

這些屬性你不會再新聞媒體或金融業者的廣告文宣上看到,因為他不希望你這麼做,但你想要做好投資是必要這麼做,才能獲得成功的投資結果。

如果你開始專注於這些核心原則並進行儲蓄與投資,那麼你已經在實踐找到最好的投資組合的道路上了。


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