【市場回顧】熊市即將來臨? 自 2013 年以來最悲觀的投資人情緒

圖片來源: Pixabay

美國個人投資者協會(AAII, American Association of Individual Investors)最新周度數據顯示,個人投資者對短期市場預期看空的比例(52.9%)大幅上升,為過去10年看空的第二高比例,最高是發生在2013 年 4 月初的時候。

儘管看多的投資者比例較前一周略有上升(21% 升至 23.1%),但多頭和空頭之間的差距急劇下降至 -29.8%,較上週還要低( -25.7% 擴大至 -29.8% ),表示多數投資者目前仍對於市場未來發展較為悲觀。

LPL  Research 金融量化分析師 George Smith 解釋:「由於投資者對美國 S&P 500 指數今年以來最糟糕的開局做出反應,情緒指標現在處於十年來從未見的看跌水平,然而,當我們以投資者悲觀的態度看待歷史數據極端時,這麼悲觀的情緒可能是一個反向指標,實際上對股市有利,至少在短期內如此。」

從下圖 LPL 的研究顯示,AAII 多頭和空頭之間的情緒指標差距 (用來衡量投資者對市場的樂悲觀程度)自年初以來大幅降低。情緒指標差距也處於 2013 年 4 月以來的最低水平,且自 2020 年上半年以來首次低於 10 年滾動平均線兩個標準差。


另外,平均而言,極端的悲觀情緒往往會在短期內看好未來的股市報酬(就像是當股票一職上漲時,許多人會看空股票)。當 AAII 情緒指標差距比其長期平均值低於兩個以上標準差時,六個月後的S&P 500平均報酬為 +6.7%,一年後的平均報酬率為 +11%。


但還是提醒,這些數據背後不是絕對,只是一個統計的結果,切忌每一次的金融市場都不會發生一樣的事情,我們只能藉由歷史數據瞭解該如何應對未來的市場。

在解釋這些數據時仍然需要謹慎,因為即使在非常悲觀的情緒水平下,未來仍有可能遭遇極端的事件,例如2008年金融危機大衰退期間 : -47% 或是 2009 年的反彈底部 : +57%,自 2009 年熊市觸底以來,市場情緒變得非常悲觀,就像現在一樣,平均短期回報率遠高於同期平均。

另外,你也會觀察到,市場處於極端樂觀或是悲觀情緒的時間是少數,大多數時候都還是處於正常的市場情緒,而且未來的市場報酬表現差異並不大。

有一個有趣的現象,當市場在上漲時,沒有人會對瘋狂上漲的市場感到恐慌害怕,另一方面,回顧過去股市,你會發現股市的底部總是伴隨著看跌情緒的飆升,甚至是當時的最悲觀時點。但這並不表示悲觀情緒越高等於股市底部到來,因為在當下的時間點,你不會知道悲觀情緒是不是已經達到頂端,即使達到頂端,你也會因為手邊部位虧損嚴重,不願積極的投入股市。


市場上有許多指標可以觀察投資者的情緒,像是AAII的投資者情緒指標,或是 CNN 的 Fear & Greed Index、VIX INDEX 或是  PUT/CALL Ratio....等,而許多證據也證明投資人的情緒會影響投資人的行為,也進一步影響股市的漲跌表現。

但股市的表現並沒有絕對的單一因素影響而已,其參雜了複雜且混亂的雜訊與所有投資人的預期,因此投資人情緒指標是一個很好的市場評估,但不建議成為投資策略的唯一指標。

面對複雜的金融市場,我們該做好的事情還是做好全球的資產配置與定期再平衡調整就綽綽有餘了。


『讀書是易事,思索是難事,但兩者缺一,便全無用處。』 - - Benjamin Franklin

沒有美女,沒有帥哥
只有實用的投資概念與經驗分享
你的按讚、追蹤與分享是我的原動力: