為什麼我們總是喜歡賣掉獲利的股票但虧損的不賣? 認識行為財務: 規避損失的投資行為偏誤


在投資的學術領域中,有個專有名詞叫作「效率市場假說(Efficient Market theory)」,該假說認為在一個有效率的金融市場中,任何投資人都無法持續擊敗市場而賺得超額報酬,而這個假說的其中一項假設是:投資人皆是理性的!

投資人都是理性的?  

這個假說是由諾貝爾經濟學獎得主Eugene Fama (尤金·法馬)於1970年所提出。想必大家一定覺得很詭異,每次買賣股票時,我們的心情就像坐雲霄飛車一樣七上八下,到底哪來得理性,一般大眾和非經濟學家可能會認為不可思議,但在學術界,直到2000年時才被質疑有問題!




Daniel Kahneman(丹尼爾·康納曼)與Amos Tversky(阿莫斯·特佛斯基) 被稱為「行為財務學」的始祖,他們皆是心理學家,他們抨擊經濟學家對投資人行為的錯誤觀點,其實他們的主張很簡單:人並不像經濟模型所假設的那樣理性,這種行為會持續發生,而非偶一為之。






在行為財務學中,最常見的是規避損失的偏誤。

而其中康納曼與特佛斯基提出了「展望理論(Prospect Theory)」,他們發現損失所帶給投資人的痛苦遠遠大於獲利帶來的快樂,如下圖所示。




展望理論:損失更痛苦


以下是簡單的兩場賭局


賭局A:
1. 確定獲得一萬元。
2. 一半機會獲得兩萬 一半機會獲得零。


賭局B:
1. 確定損失一萬元。
2. 一半機會損失兩萬,一半機會損失零。

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